上海机场财务报表分析方法

1.资产资本表分析

        好公司拥有好资产,差公司抱着垃圾资产,好资产容易变现,也容易产生利润;垃圾资产则不然,产品卖不出去,逼着你的公司四处借债,最后因为负债累累而资金链断裂。

       上海机场是不是一家好公司?它的资产分类情况是怎样的?拿17年年报来说,1.1金融资产为88.3亿,占总资产比例为34.6%;1.2长期股权资产为27.4亿,占比10.7%;1.3.1营运资产(就是公司要运营的资产,比如存货、应收账款这类,都是需要自己出钱才能运营的资产)为12.5亿,占比4.9%,1.3.2营运负债(就是应付账款、应付职工薪酬等,就是拿着(占着)别人的钱周转,自己不需要付利息的那种)为20.41亿,占比8%,营运资产减去营运负债得出营运资本需求为-7.88亿,实际公司要营运的资产是不需要自己掏钱的,占着别人的钱运营还多出了7.88亿;1.4长期经营资产为147.3亿,占比57.7%,上海机场一半以上的资产是固定资产+在建工程。

       1.1到1.4这4种资产,1.1金融资产基本上都是货币资金,顶多是银行企业活期存款的利息,产生不了多少利润;1.2长期股权投资和1.3.1营运资产占比不是很高,不会产生太多利润;那么只剩下1.4长期经营资产可以给公司带来长期稳定且增长的利润。

       如果不看报表,有商业思维的人,知道上海机场运营的是浦东机场,经营的业务是航空性业务(与飞机、旅客及货物直接关联的基础性业务)和非航空性业务(办公室租赁、值机柜台出租等),且核心竞争力表现在优越的地理位置和丰富的市场资源、世界超大型枢纽机场、区域化管理+专业化支持+OC平台的浦东机场模式、以风险隐患管理为核心的安全管理体系、和以旅客为中心、协作共赢的服务链管理系统,也能得出上海机场的固定资产是非常好的资产。

2.价值增加表分析

       以上我们知道了一家公司拥有什么样的资产,那么通过改造后的利润表,价值增加表,就能验证到底什么样的资产赚取什么样的利润。

       2.1.经营活动收益,对应的就是资产负债表里的1.3营运资本需求+1.4长期经营资产所能产生的收益,拿17年年报来说(以下都是),(13)息前税后净经营利润为29.86亿,息前税后净经营利润率为37%,毛利率是49.81%,说明大部分利润来自经营活动收益。

       2.2.股权投资收益为9.68亿,每年投资其他公司长期股权,也能带来一笔不小的利润。

       2.3.金融资产收益只有0.05亿,也就是500万元,88.3亿的金融资产放在银行里产生了微乎其微的利润。

       2.4.总资产收益,息前税后利润为39.59亿,息前税后利润率为49.11%,占了主营收的一半,非常赚钱的一家公司了。

       2.5.股东预期回报分析,净利润最终算出来是38.59亿,净利率为47.87%,减去股权资金成本=所有者权益*股权资本成本率8%=20.38亿,则净利润-股权资金成本为价值增加值18.21亿,意思就是17年公司给股东创造了18.21亿的价值。

       补充一下,上海机场没有任何有息负债,每年赚到的钱一部分通过分红给到了投资者,另一部分累加到未分配利润,也就是所有者权益里。

       任何一家公司都有自己的战略,战略决定了想要获得哪些资产,起初获得资产需要通过股权或贷款的筹资方式,后期就可以通过产生的利润或继续筹资才能获得更多的资产,成熟的赚钱的公司到了稳定发展阶段是不需要再去贷款的,完全可以通过自有资金就可以实现规模扩张或新的战略变化。

3.自由现金流分析

       资产资本表用来分析资产和负债结构的;价值增加表是用来分析资产所能产生的利润和价值情况的;经营活动现金流和自由现金流则是用来分析真实的现金流情况,具体表现在不同的现金含量和真实的自由现金流情况。

     (11)经营活动产生的现金流量净额为41.14亿;(12)息前税后经营利润为29.86亿,经营利润现金含量=(11)经营活动产生的现金流量净额/(12)息前税后经营利润=1.38;(13)净利润为38.59亿, 净利润现金含量=(11)经营活动产生的现金流量净额/(13)净利润=1.07。现金含量均大于1,说明利润的现金含量是真实的。最后就是经营资产自由现金流的计算结果是32.74亿,意思就是说,17年算上所有支出的钱,还能剩下32.74亿完全用不到的利润现金。

       需要解释一下,(11)经营活动产生的现金流量净额是很重要的一项数字,它等于经营活动流入减去经营活动流出的现金余额,比如说一家面包店17年销售回款100万,这个销售回款就是经营活动流入的现金,17年支付员工工资、面粉及奶油香精材料20万,这个支付的费用就是经营活动流出的现金,两者的差值就是经营活动产生的现金流量净额,如果中间没有税收、利息费用,按理说经营活动产生的现金流量净额和净利润是相等的,但是任何一家普通公司都有税收、利息费用,因此,经营活动产生的现金流量净额一定是大于净利润的,如果看到一家公司净利润大于经营活动产生的现金流量净额,那么这家公司很可能是银行、保险或地产公司,因为只有这些公司营收结算是可以滞后的。

       声明:本文财务报表分析方法来自于郭永清的《财务报表分析与股票估值》。

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